某公司打算投资一个项目，预计该项目需固定资产投资800万元，为该项目计划借款融资800万元，年利率5%，每年末付当年利息。该项目可以持续5年。估计每年固定成本为(不含折旧)50万元，变动成本是每件150元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为20万元。销售部门估计各年销售量均为5万件，该公司可以接受300元/件的价格，所得税税率为25%。则该项目经营第1年的实体现金净流量和股权现金净流量分别为（）万元。
实体现金净流量为564万元
股权现金净流量为534万元
实体现金净流量为648万元
股权现金净流量为594万元
年折旧＝(800－20)/5＝156(万元)，年利息＝800×5%＝40(万元)，年息税前利润＝(300－150)×5－(156＋50)＝544(万元)。
在实体现金流量法下，经营期第1年的现金净流量＝该年息税前利润×(1－所得税税率)＋折旧＝544×(1－25%)＋156＝564(万元)。
在股权现金流量法下，经营期第1年的现金净流量＝实体现金流量－利息×(1－所得税税率)＝564－40×(1－25%)＝534(万元)。
多做几道
空头对敲是同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同 。下列说法中正确的有（ ） 。
空头对敲的组合净损益大于净收入，二者的差额为期权出售收入
如果股票价格>执行价格，那么组合的净收入=执行价格-股票价格
如果股票价格<执行价格，那么组合的净收入=股票价格-执行价格
只有当股票价格偏离执行价格的差额小于期权出售收入时，才能给投资者带来净收益
在内在价值大于0的前提下，下列关于期权价值影响因素的说法中，不正确的有（ ） 。
如果其他因素不变，执行价格越高，看涨期权价值越大
如果其他因素不变，股价波动率越大，看涨和看跌期权价值均越大
如果其他因素不变，无风险利率越高，看涨期权价值越大
如果其他因素不变，预期红利越大，看涨期权价值越大
下列关于期权估值原理的表述中，正确的有（）。
在复制原理下，需要运用财务杠杆投资股票来复制期权
在复制原理下，每一步计算都要复制投资组合
风险中性原理是复制原理的替代办法
采用风险中性原理与复制原理计算出的期权价值是不相同的
下列因素发生变动，会导致看涨期权价值和看跌期权价值反向变动的有（）。
股票价格
执行价格
到期时间
无风险报酬率
利用布莱克-斯科尔斯期权定价模型估算期权价值时，下列表述正确的有（）。
在标的股票派发股利的情况下对期权估价时，要从估价中扣除期权未来所派发的全部股利的现值
在标的股票派发股利的情况下对期权估价时，要从估价中扣除期权到期日前所派发的全部股利的现值
模型中的无风险报酬率应采用国库券按连续复利计算的到期报酬率
美式期权的价值低于欧式期权
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