题目

A公司2015年财务报表主要数据如下表所示:(单位:万元):

 

假设A公司资产均为经营性资产,流动负债均为自发性无息负债,经营资产销售百分比和经营负债销售百分比不变,长期负债为有息负债,不变的销售净利率可以涵盖新增债务增加的利息。
A公司2016年的增长策略有三种选择:

1)高速增长:销售增长率为20%。为了筹集高速增长所需的资金,公司拟提高财务杠杆。在保持2015年的销售净利率、期末总资产周转次数和利润留存率不变的情况下,将期末权益乘数(期末总资产/期末股东权益)提高到2
2)可持续增长:维持目前的经营效率和财务政策,并且不增发新股和回购股票。
3)内含增长:保持2015年的经营资产销售百分比和经营负债销售百分比不变,并且保持2015年的销售净利率和股利支付率不变。 
要求:

<1> 、假设A公司2016年选择高速增长策略,请预计2016年财务报表的主要数据(具体项目同上表),并计算确定2016年所需的外部筹资额及其构成。

<2> 、假设A公司2016年选择可持续增长策略,请计算确定2016所需的外部筹资额及其构成。

<3> 、假设A公司2016年选择内含增长策略,请计算2016年的内含增长率。

<4> 、解释可持续增长率与内含增长率的概念,并简述可持续增长的假设条件。

2016年计划增长所需外部筹资额及其构成:
长期负债筹资=1756.81200556.8(万元)
股票筹资=2587.22400187.2(万元)
外部筹资额=556.8187.2744(万元)(3分)

正确答案可持续增长率=168/3528168×100%5%
外部融资额=6528×5%1800×5%168×15%)=60(万元)
因为不增发新股,流动负债均为经营负债,所以外部融资全部是长期负债。 
提示:这个题目还有一种简便算法,因为2016年实现了可持续增长,这样外部融资额只有长期负债的增加,且长期负债增长率=可持续增长率,所以外部融资额=1200×5%60(万元)(1分)

正确答案经营资产销售百分比=6528/4800×100%136%
经营负债销售百分比=1800/4800×100%37.5%
销售净利率=240/4800×100%5%
股利支付率=72/240×100%30%
假设内含增长率为g,则列式为:
136%37.5%)-[1g/g]×5%×130%)=0
解得g3.68%,即内含增长率=3.68%1分)

正确答案可持续增长率是指不发行新股,不改变经营效率和财务政策时,其销售所能达到的增长率。

只靠内部积累(即增加留存收益)实现的销售增长,其销售增长率被称为内含增长率
可持续增长的假设条件如下:
企业销售净利率将维持当前水平,并且可以涵盖新增债务增加的利息;
企业总资产周转率(或净经营资产周转率)将维持当前水平;
企业目前的资本结构是目标资本结构,并且打算继续维持下去;
企业目前的利润留存率是目标利润留存率,并且打算继续维持下去;
不愿意或者不打算增发股票(包括股票回购)。

多做几道

编制管瑚用资产负债表(单位:万元)                                                                   

 

净经营资产

 
 

2013年年末

 
 

2014年年末

 
 

净负债及股东权益

 
 

2013年年末

 
 

2014年年未

 
 

经营营运资本

 


 

短期借款

 


 

固定资产净值

 


 

长期借款

 





 

净负债合计

 





 

股东权益

 


 

净经营资产总计

 


 

净负债及股东权益

 


编制管理用利润表(单位:万元)                                                                    

 

项目

 
 

2013

 
 

2014

 
 

经营损益:

 


 

一、营业收入

 


 

一营业成本

 


 

一销售费用和管理费用

 

 

二、税前经营利润

 


 

一经营利润所得税

 


 

三、税后经营净利润

 


 

金融损益:

 


 

四、利息费用

 


 

一利息费用所得税

 


 

五、税后利息费用

 


 

六、净利润

 


按照管理用财务分析体系要求,计算下列财务比率使用资产负债表的年末数据计算,结果填入下方给定的表格中,不必列出计算过,根据计算结果,识别驱动2014年权益净利率变动的有利因素。                                                 

 

主要分析指标

 
 

2013

 
 

2014

 
 

税后经营净利率

 


 

净经营资产周转次数

 


 

净经营资产净利率

 


 

税后利息率

 


 

经营差异率

 


 

净财务杠杆

 


 

杠杆贡献率

 

 

权益净利率

 


计算下列财务比率,使用资产负债表的年末数据计算,结果填入下方给定的表格中,不必列出计算过程,根据计算结果,识别2014年超常增长的原因是什么

                     

 

主要分析指标

 
 

2013

 
 

2014

 
 

销售净利率

 


 

净经营资产周转次数

 

 

净经营资产权益乘数

 



                       

 

利润留存率

 


 

可持续增长率

 


 

实际增长率

 


为实现2015年销售增长25%的目标,需要增加多少净经营资产(不改变经营效率)?

如果2015年通过增加权益资本筹集超常增长所需资金(不改变经营效率和财务政策),需要增发多少权益资本?

如果2015年通过增加借款筹集超常增长所需资金(不发新股、不改变股利政策和经营效率),净财务杠杆将变为多少?

如果2015年通过提高利润留存率筹集超常增长所需资金(不发新股、不改变净财务杠杆和经营效率),利润留存率将变为多少?

计算A公司2014年的披露的经济增加值。计算时需要调整的事项如下:为扩大市场份额,A公司2014年年初发生研发支出40万元,全部计人当期损益,计算披露的经济增加值时要求将该研发费用资本化,分4年平均摊销(提示:调整时按照复式记账原理,同时调整税后经营净利润和净经营资产)。

计算该公司2014年调整后的税后净营业利润和投资资本;

计算该公司平均资本成本率;

计算该公司2014年的经济增加值。

某公司下设AB两个投资中心。目前A投资中心的部门平均净经营资产为2000万元,其中平均经营负债为150万元,投资报酬率为15%;B投资中心的投资报酬率为14%,剩余收益为200万元,平均经营负债为300万元。假设A投资中心要求的税前报酬率为9%,B中心的风险较大,要求的税前报酬率为10%。

要求:

1、计算A投资中心的剩余收益;

2、计算B投资中心的部门平均净经营资产;

3、说明以投资报酬率和剩余收益作为投资中心业绩评价指标的优缺点。

某公司下设A、B两个投资中心。目前A投资中心的部门资产为2 000万元,投资报酬率为15%;B投资中心的投资报酬率14%,剩余收益为200万元。设该公司平均资金成本为10%。
要求:
(1)计算A投资中心的剩余收益。
(2)计算B投资中心的部门资产。
(3)说明以投资报酬率和剩余收益作为投资中心业绩评价指标的优缺点。

某公司下设A、B两个投资中心,有关资料见下表:

单位:元

                               

 

   投资中心

 
 

    A中心

 
 

    B中心

 
 

   总公司

 
 

   部门税前经营利润

 
 

    120000

 
 

    450000

 
 

    570000

 
 

 部门平均净经营资产

 
 

    2000000

 
 

    3000000   

 
 

    5000000

 
 

   加权平均资本成本

 
 

    10%

 
 

    10%

 
 

    10%

 

 

 现有一个追加投资的方案可供选择:若A中心追加投资1500000元平均净经营资产,每年将增加120000元税前经营利润。假定净经营资产供应有保证,剩余资金无法用于其他方面,暂不考虑剩余资金的机会成本。

要求:

(1)计算追加投资前,A中心以及总公司的投资报酬率和剩余收益指标。.

(2)计算A中心追加投资后,A中心以及总公司的投资报酬率和剩余收益指标。

(3)根据投资报酬率指标,分别从A中心和总公司的角度评价上述追加投资方案的可行性,并据此评价该指标。

(4)根据剩余收益指标,分别从A中心和总公司的角度评价上述追加投资方案的可行性,并据此评价该指标。

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