题目

甲公司是一家尚未上市的机械加工企业。公司目前发行在外的普通股股数为4 000万股,预计2012年的销售收入为18 000万元,净利润为9 360万元。公司拟采用相对价值评估模型中的收入乘数(市价/收入比率)估价模型对股权价值进行评估,并收集了三个可比公司的相关数据,具体如下:

                                       

 

可比公司名称

 
 

预计销售收入(万元)

 
 

预计净利润(万元)

 
 

普通股股数(万股)

 
 

当前股票价格(元/股)

 
 

A公司

 
 

20000

 
 

9000

 
 

5000

 
 

20.00

 
 

B公司

 
 

30000

 
 

15600

 
 

8000

 
 

19.50

 
 

C公司

 
 

35000

 
 

17500

 
 

7000

 
 

27.00

 

要求:
(1)计算三个可比公司的收入乘数,使用修正平均收入乘数法计算甲公司的股权价值。
(2)分析收入乘数估价模型的优点和局限性,该种估价方法主要适用于哪类企业?

(1)计算三个可比公司的收入乘数、甲公司的股权价值
A公司的收入乘数=20/(20 000/5 000)=5
B公司的收入乘数=19.5/(30 000/8 000)=5.2
C公司的收入乘数=27/(35 000/7 000)=5.4

                             

 

可比公司名称

 
 

实际收入乘数

 
 

预期销售净利率

 
 

A公司

 
 

5

 
 

45%

 
 

B公司

 
 

5.2

 
 

52%

 
 

C公司

 
 

5.4

 
 

50%

 
 

平均数

 
 

5.2

 
 

49%

 

 

修正平均收入乘数=5.2/(49%×100)=0.1061
甲公司每股价值=0.1061×(9 360/18 000)×100×(18 000/4 000)=24.83(万元)
甲公司股权价值=24.83×4 000=99 320(万元)
[或:甲公司每股价值=5.2/(49%×100)×(9 360/18 000)×100×(18 000/4 000)×4 000=99330.60(万元)]
(2)收入乘数估价模型的优点和局限性、适用范围。
优点:它不会出现负值,对于亏损企业和资不抵债的企业,也可以计算出一个有意义的价值乘数。它比较稳定、可靠,不容易被操纵。收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感,可以反映这种变化的后果。
局限性:不能反映成本的变化,而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。
收入乘数估计方法主要适用于销售成本率较低的服务类企业,或者销售成本率趋同的传统行业的企业。

多做几道

编制管瑚用资产负债表(单位:万元)                                                                   

 

净经营资产

 
 

2013年年末

 
 

2014年年末

 
 

净负债及股东权益

 
 

2013年年末

 
 

2014年年未

 
 

经营营运资本

 


 

短期借款

 


 

固定资产净值

 


 

长期借款

 





 

净负债合计

 





 

股东权益

 


 

净经营资产总计

 


 

净负债及股东权益

 


编制管理用利润表(单位:万元)                                                                    

 

项目

 
 

2013

 
 

2014

 
 

经营损益:

 


 

一、营业收入

 


 

一营业成本

 


 

一销售费用和管理费用

 

 

二、税前经营利润

 


 

一经营利润所得税

 


 

三、税后经营净利润

 


 

金融损益:

 


 

四、利息费用

 


 

一利息费用所得税

 


 

五、税后利息费用

 


 

六、净利润

 


按照管理用财务分析体系要求,计算下列财务比率使用资产负债表的年末数据计算,结果填入下方给定的表格中,不必列出计算过,根据计算结果,识别驱动2014年权益净利率变动的有利因素。                                                 

 

主要分析指标

 
 

2013

 
 

2014

 
 

税后经营净利率

 


 

净经营资产周转次数

 


 

净经营资产净利率

 


 

税后利息率

 


 

经营差异率

 


 

净财务杠杆

 


 

杠杆贡献率

 

 

权益净利率

 


计算下列财务比率,使用资产负债表的年末数据计算,结果填入下方给定的表格中,不必列出计算过程,根据计算结果,识别2014年超常增长的原因是什么

                     

 

主要分析指标

 
 

2013

 
 

2014

 
 

销售净利率

 


 

净经营资产周转次数

 

 

净经营资产权益乘数

 



                       

 

利润留存率

 


 

可持续增长率

 


 

实际增长率

 


为实现2015年销售增长25%的目标,需要增加多少净经营资产(不改变经营效率)?

如果2015年通过增加权益资本筹集超常增长所需资金(不改变经营效率和财务政策),需要增发多少权益资本?

如果2015年通过增加借款筹集超常增长所需资金(不发新股、不改变股利政策和经营效率),净财务杠杆将变为多少?

如果2015年通过提高利润留存率筹集超常增长所需资金(不发新股、不改变净财务杠杆和经营效率),利润留存率将变为多少?

计算A公司2014年的披露的经济增加值。计算时需要调整的事项如下:为扩大市场份额,A公司2014年年初发生研发支出40万元,全部计人当期损益,计算披露的经济增加值时要求将该研发费用资本化,分4年平均摊销(提示:调整时按照复式记账原理,同时调整税后经营净利润和净经营资产)。

计算该公司2014年调整后的税后净营业利润和投资资本;

计算该公司平均资本成本率;

计算该公司2014年的经济增加值。

某公司下设AB两个投资中心。目前A投资中心的部门平均净经营资产为2000万元,其中平均经营负债为150万元,投资报酬率为15%;B投资中心的投资报酬率为14%,剩余收益为200万元,平均经营负债为300万元。假设A投资中心要求的税前报酬率为9%,B中心的风险较大,要求的税前报酬率为10%。

要求:

1、计算A投资中心的剩余收益;

2、计算B投资中心的部门平均净经营资产;

3、说明以投资报酬率和剩余收益作为投资中心业绩评价指标的优缺点。

某公司下设A、B两个投资中心。目前A投资中心的部门资产为2 000万元,投资报酬率为15%;B投资中心的投资报酬率14%,剩余收益为200万元。设该公司平均资金成本为10%。
要求:
(1)计算A投资中心的剩余收益。
(2)计算B投资中心的部门资产。
(3)说明以投资报酬率和剩余收益作为投资中心业绩评价指标的优缺点。

某公司下设A、B两个投资中心,有关资料见下表:

单位:元

                               

 

   投资中心

 
 

    A中心

 
 

    B中心

 
 

   总公司

 
 

   部门税前经营利润

 
 

    120000

 
 

    450000

 
 

    570000

 
 

 部门平均净经营资产

 
 

    2000000

 
 

    3000000   

 
 

    5000000

 
 

   加权平均资本成本

 
 

    10%

 
 

    10%

 
 

    10%

 

 

 现有一个追加投资的方案可供选择:若A中心追加投资1500000元平均净经营资产,每年将增加120000元税前经营利润。假定净经营资产供应有保证,剩余资金无法用于其他方面,暂不考虑剩余资金的机会成本。

要求:

(1)计算追加投资前,A中心以及总公司的投资报酬率和剩余收益指标。.

(2)计算A中心追加投资后,A中心以及总公司的投资报酬率和剩余收益指标。

(3)根据投资报酬率指标,分别从A中心和总公司的角度评价上述追加投资方案的可行性,并据此评价该指标。

(4)根据剩余收益指标,分别从A中心和总公司的角度评价上述追加投资方案的可行性,并据此评价该指标。

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