A公司是一个高速成长的公司，目前股价15元/股，每股股利为1.43元，假设预期增长率为5%。
现在急需筹集债务资金5000万元，准备发行10年期限的公司债券。投资银行认为，目前长期公司债券的市场利率为7%，A公司风险较大，按此利率发行债券并无售出的把握。经投资银行与专业投资机构联系后，投资银行建议按面值发行可转换债券筹资，债券面值为每份1000元，期限10年，票面利率设定为4%，转换价格为20元，不可赎回期为9年，第9年末可转换债券的赎回价格为1060元。
要求：
（1）确定发行日每份纯债券的价值
（2）计算第9年年末该可转换债券的底线价值。
（3）计算该可转换债券的税前资本成本。
（4）判断目前的可转换债券的发行方案是否可行，并确定此债券的票面利率最低应设为多高，才会对投资人有吸引力。
（5）简述可转换债券的优缺点。
（1）发行每份日纯债券的价值=1000×4%×（P/A，7%，10）+1000×（P/F，7%，10）=40×7.0236+1000×0.5083=789.24（元）
（2）转换比率=面值/转换价格=1000/20=50
第9年年末转换价值=股价×转换比率
=15×（1+5%）9×50=1163.50（元）
第9年年末纯债券价值=未来各期利息现值+到期本金现值=（1000+1000×4%）/（1+7%）=971.96（元）
第9年年末底线价值=1163.50元
（3）设税前资本成本为K：
1000=1000×4%×（P/A，K，9）+1163.50×（P/F，K，9）
设K=5%，40×（P/A，5%，9）+1163.50×（P/F，5%，9）=1034.30
设K=6%，40×（P/A，6%，9）+1163.50×（P/F，6%，9）=960.74
（K-5%）/（6%-5%）=（1000-1034.3）/（960.74-1034.3）
税前资本成本K=5.47%
（4）它的税前资本成本低于普通债券的利率（7%），则对投资人没有吸引力。目前的方案，对于投资人缺乏吸引力，需要修改。
设票面利率为i：
1000=1000×i×（P/A，7%，9）+1163.50×（P/F，7%，9）
1000=1000×i×6.5152+1163.50×0.5439
i=5.64%
票面利率至少调整为5.64%，对投资人才会有吸引力。
（5）优点：①与普通债券相比，可转换债券使得公司能够以较低的利率取得资金。降低了公司前期的筹资成本；②与普通股相比，可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性。有利于稳定公司股票价格。
缺点：①股价上涨风险。如果转换时股票价格大幅上涨，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，会降低公司的股权筹资额；②股价低迷风险。发行可转换债券后，如果股价没有达到转股所需要的水平，可转债持有者没有如期转换普通股，则公司只能继续承担债务。在订有回售条款的情况下，公司短期内集中偿还债务的压力会更明显；③筹资成本高于纯债券。尽管可转换债券的票面利率比纯债券低，但是加入转股成本之后的总筹资成本比纯债券要高。
多做几道
编制管瑚用资产负债表（单位：万元）
| 净经营资产 | 2013年年末 | 2014年年末 | 净负债及股东权益 | 2013年年末 | 2014年年未 |
| 经营营运资本 | 短期借款 | ||||
| 固定资产净值 | 长期借款 | ||||
| 净负债合计 | |||||
| 股东权益 | |||||
| 净经营资产总计 | 净负债及股东权益 |
编制管理用利润表（单位：万元）
| 项目 | 2013年 | 2014年 |
| 经营损益： | ||
| 一、营业收入 | ||
| 一营业成本 | ||
| 一销售费用和管理费用 | ||
| 二、税前经营利润 | ||
| 一经营利润所得税 | ||
| 三、税后经营净利润 | ||
| 金融损益： | ||
| 四、利息费用 | ||
| 一利息费用所得税 | ||
| 五、税后利息费用 | ||
| 六、净利润 |
按照管理用财务分析体系要求，计算下列财务比率使用资产负债表的年末数据计算，结果填入下方给定的表格中，不必列出计算过，根据计算结果，识别驱动2014年权益净利率变动的有利因素。
| 主要分析指标 | 2013年 | 2014年 |
| 税后经营净利率 | ||
| 净经营资产周转次数 | ||
| 净经营资产净利率 | ||
| 税后利息率 | ||
| 经营差异率 | ||
| 净财务杠杆 | ||
| 杠杆贡献率 | ||
| 权益净利率 |
计算下列财务比率，使用资产负债表的年末数据计算，结果填入下方给定的表格中，不必列出计算过程，根据计算结果，识别2014年超常增长的原因是什么
| 主要分析指标 | 2013年 | 2014年 |
| 销售净利率 | ||
| 净经营资产周转次数 | ||
| 净经营资产权益乘数 |
| 利润留存率 | ||
| 可持续增长率 | ||
| 实际增长率 |
为实现2015年销售增长25%的目标，需要增加多少净经营资产（不改变经营效率）?
如果2015年通过增加权益资本筹集超常增长所需资金（不改变经营效率和财务政策），需要增发多少权益资本？
如果2015年通过增加借款筹集超常增长所需资金（不发新股、不改变股利政策和经营效率），净财务杠杆将变为多少？
如果2015年通过提高利润留存率筹集超常增长所需资金（不发新股、不改变净财务杠杆和经营效率），利润留存率将变为多少？
计算A公司2014年的披露的经济增加值。计算时需要调整的事项如下：为扩大市场份额，A公司2014年年初发生研发支出40万元，全部计人当期损益，计算披露的经济增加值时要求将该研发费用资本化，分4年平均摊销（提示：调整时按照复式记账原理，同时调整税后经营净利润和净经营资产）。
计算该公司2014年调整后的税后净营业利润和投资资本；
计算该公司平均资本成本率；
计算该公司2014年的经济增加值。
某公司下设A、B两个投资中心。目前A投资中心的部门平均净经营资产为2000万元，其中平均经营负债为150万元，投资报酬率为15％；B投资中心的投资报酬率为14％，剩余收益为200万元，平均经营负债为300万元。假设A投资中心要求的税前报酬率为9％，B中心的风险较大，要求的税前报酬率为10％。
要求：
1、计算A投资中心的剩余收益；
2、计算B投资中心的部门平均净经营资产；
3、说明以投资报酬率和剩余收益作为投资中心业绩评价指标的优缺点。
某公司下设A、B两个投资中心。目前A投资中心的部门资产为2 000万元，投资报酬率为15%；B投资中心的投资报酬率14%，剩余收益为200万元。设该公司平均资金成本为10%。
要求：
（1）计算A投资中心的剩余收益。
（2）计算B投资中心的部门资产。
（3）说明以投资报酬率和剩余收益作为投资中心业绩评价指标的优缺点。
某公司下设A、B两个投资中心，有关资料见下表：
单位：元
| 投资中心 | A中心 | B中心 | 总公司 |
| 部门税前经营利润 | 120000 | 450000 | 570000 |
| 部门平均净经营资产 | 2000000 | 3000000 | 5000000 |
| 加权平均资本成本 | 10% | 10% | 10% |
现有一个追加投资的方案可供选择：若A中心追加投资1500000元平均净经营资产，每年将增加120000元税前经营利润。假定净经营资产供应有保证，剩余资金无法用于其他方面，暂不考虑剩余资金的机会成本。
要求：
(1)计算追加投资前，A中心以及总公司的投资报酬率和剩余收益指标。．
(2)计算A中心追加投资后，A中心以及总公司的投资报酬率和剩余收益指标。
(3)根据投资报酬率指标，分别从A中心和总公司的角度评价上述追加投资方案的可行性，并据此评价该指标。
(4)根据剩余收益指标，分别从A中心和总公司的角度评价上述追加投资方案的可行性，并据此评价该指标。
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